Kommt jetzt der Margin Call?

In den kommenden Tagen werden wir sehr viel vom Ende der tiefen Zinsen und den sich daraus ergebenden Folgen für die Finanzmärkte und die Realwirtschaft lesen. Schon vor der letzten Zinserhöhung der Fed – fast ein Jahr her und nur minimal – gab es ähnliche Diskussionen. Die Weltwirtschaft und die Finanzmärkte brauchen den nächsten Schuss und fürchten nichts so sehr wie ein Ausbleiben desselben. Sobald Zeichen auftauchen, dass er ausbleiben könnte oder gar die Versorgung knapper würde, begänne ein Run auf die Droge – das Geld – in Form eines gigantischen Margin Calls, wie hier beschrieben: → „Margin Call für die Weltwirtschaft“

Droht er nun? Ambroise Evans Pritchard beschreibt im Telegraph zumindest so ein Szenario:

  • “Surging rates on dollar libor contracts are rapidly tightening conditions across large parts of the global economy, incubating stress in the credit markets and ultimately threatening overvalued bourses.” bto: In der Tat wären höhere Zinsen der Gau für alle Finanzwerte, wie hier gezeigt: → Eiszeit an den Kapitalmärkten
  • “Three-month Libor rates – the benchmark cost of short-term borrowing for the international system – have tripled this year to 0.88pc as inflation worries mount.”
  • “‚The Libor rate is one of few instruments left that still moves freely and is priced by market forces. It is effectively telling us that that the Fed is already two hikes behind the curve,‘ said Steen Jakobsen from Saxo Bank. ‚This is highly significant and is our number one concern. Our allocation model is now 100pc in cash. This is a warning signal for the market and it happens extremely rarely,‘ he said.”bto: Saxo ist bekanntlich sehr negativ bezüglich Weltwirtschaft und Finanzmärkte, dennoch sind 100 Prozent eindrücklich.
  • “Goldman Sachs estimates that up to 30pc of all business loans in the US are priced off Libor contracts, as well as 20pc of mortgages and most student loans.”bto: was im Klartext heißt, höhere Zinsen schlagen sofort durch. Das wäre aber nicht gut für die überschuldete Wirtschaft.
  • “The Bank for International Settlements warns that the rising cost of borrowing in dollar markets is transmitted almost instantly through the global credit system. ‚Changes in the short-term policy rate are promptly reflected in the cost of $5 trillion in US dollar bank loans,‘ it said. Roughly 60pc of the global economy is linked to the dollar through fixed currency pegs or ‚dirty floats‘, but studies by the BIS suggest that borrowing costs in domestic currencies across Asia, Latin America, the Middle East, and Africa, move in sympathy with dollar costs..”bto: Auch dies oft diskutiert, der Margin Call wäre global.
  • “Credit analysts are becoming nervous about the spread between Libor and the overnight index swap,  the so-called Libor-OIS spread that is used to gauge problems in the plumbing of  the credit system. It has widened to 38 basis points, near levels seen in the eurozone debt crisis and past bouts of stress.”
  • “‚Something more fundamental is at work. The cost of global capital is going up, full stop,‘ Mr Jakobsen said. Long-term bond yields are also soaring as the markets question the logic of a $70 trillion debt edifice priced on assumptions of a deflationary liquidity trap lasting deep into the 21st Century.”bto: Das ist ja genau die Diskussion!
  • “The ‚reflation trade‘ is suddenly on everybody’s lips. Yields on 10-year US Treasuries have jumped to 1.85pc, up 58 basis points from their nadir in July. They are up 47 points in France, 66 points in Italy, and 74 points in the UK.”bto: Und sie sind damit angesichts der Kreditwürdigkeit der Staaten immer noch viel zu tief.
  • “The credit markets tend to smell fear long before equities wake up to the risk. This has been the pattern in each spasm of financial stress over recent years, but these early-warning indicators can be hard to read and right now they are sending mixed signals.”
  • “The small business optimism index (NIFB) in the US dropped to 94.1 in September, a very weak outlook. Although growth of nominal GDP rebounded from 1.2pc to 2.8pc in the third quarter, this was distorted by inventory effects and by a one-off jump in soybean exports. The underlying trend in ‚NGDP‘ is near stall speed, and suggests stagflation.”bto: In der Tat ist es nicht sicher, dass die US-Wirtschaft so gut dasteht, wie von vielen behauptet.
  • “Bond bulls remain defiant. They insist that the spike in yields will inevitably do so much damage that the process must short-circuit by slowing the global economy, halting the rally in commodity prices, and killing off talk of an inflation cycle.” bto: Das wäre auch meine These. Allerdings könnte es sein, dass es die Wirtschaft mit Notenbanken final in die Krise stürzt, die als handlungsunfähig angesehen werden. Wäre dies der Fall, könnte alles drei passieren: steigende Zinsen, kollabierende Finanzmärkte und kollabierende Realwirtschaft.

 AEP endet mit einem Zitat von Nomura: “More QE by the Fed is at least as likely as the Fed hiking by 100 basis points between now and Christmas 2018. Buy the bond bubble.”

bto: Ja, so recht weiß es eben niemand. Klar ist, dass weder Wirtschaft noch Finanzmärkte höhere Zinsen verkraften. Klar ist aber auch, dass die Zinsen viel zu tief sind und zudem billiges Geld die Krise eher verlängert (Zombies!) und nicht überwinden kann.

The Telegraph: “Economic stress as world runs out of dollars”, 30. Oktober 2016