Die Noten­banken könnten auf ihren Fehler mit einem noch grö­ßeren reagieren

Die Rückkehr der Inflation hat Tim Congdon im letzten Sommer in meinem Podcast vorhergesagt …

Droht die Rückkehr der Inflation?

… und in einem Aufsatz:

Inflation – eine ernste Be­drohung?

Jetzt, wo seine Prognose eingetreten ist, warnt er im Telegraph vor einer zu späten Reaktion der Notenbanken, die zu einer Krise führen würde:

  • “You do not correct one policy error by committing the opposite policy error. It is already too late to do anything useful about the inflation shock of recent months. Monetarism is back in fashion and many voices are invoking the name of Milton Friedman to call for drastic rises in interest rates. Be careful: the monetarists themselves are not making such an argument. They are the new doves.” – bto: Das ist ein wichtiger Punkt. Die Veränderungsrate der Geldmenge ist entscheidend. Damit stellt sich in der Tat die Frage, wie die Bremsmanöver der Notenbanken wirken.
  • “(…) the ‘monetarist’ view is that central banks should try to stabilise broad money growth (M4 in the UK) at a steady pace over time. The US Federal Reserve and the Bank of England ‘trashed this principle in 2020-21, pursuing policies that caused money growth to explode’.” – bto: Es wurde ja sogar erklärt, dass es ein Überschießen geben sollte.
  • “‘What I am worried about is that money growth will fall too far as central banks start selling assets,’ said professor Tim Congdon, éminence grise of British monetarists. ‘If they let the money supply contract, we’re going to have a thumping bear market and a gruesome recession in 2023.’ The goal should be a gentle rise of broad money within a band of 2pc to 5pc a year. ‘If we go suddenly from 25pc growth to hardly any at all, we’re going to lurch from boom to bust,’ he said.” – bto: Das ist der Fall. Man kann sogar sagen, dass die EZB es besser macht. Aber es ist eben ein grundlegendes Problem.
  • “You cannot explain the 20pc rise in the price of existing US houses over the last year on the lack of semiconductor chips or delays in container shipping from China. Monetary policy works with a lag – typically 12 months or more – so decisions today set our fate next year. Today’s inflation is the legacy of QE asset purchases in 2020. The headline CPI rate will peak above 7pc in April for mechanical reasons. It does not tell us much. Prof Congdon said the growth rate of M4 in the UK has already slowed to appropriate levels and should not be restrained further, but such overkill is implied by the Bank of England’s hawkish plan for quantitative tightening. It will cease to reinvest maturing bonds, and will begin active sales of its asset portfolio this year.” – bto: Die USA gehen in die ähnliche Richtung, was bedeuten könnte, dass wir eine weltweite Abschwächung bekämen. Die Börsen nehmen das voraus.
  • The bubble is greater in the US and so is the inflationary impulse. Even so, there will be trouble if the Fed raises rates seven times this year and launches QT in tooth and claw, as Bank of America now expects. My presumption is that a liquidity seizure will force the Fed to back off.” – bto: Genau diese Erwartung habe ich auch. 
  • Contrary to general belief, energy spikes do not automatically cause a self-feeding process of inflation. ‘Every oil shock since the 1970s has been deflationary,’ he said. The definitive work is Systematic Monetary Policy and the Effects of Oil Price Shocks, written by one Ben Bernanke in 1997, before he went on to greater things. It concluded that energy spikes lead to slumps because central banks mistake them for inflation, and tighten too hard.” – bto: Wir haben aber in der Vergangenheit gelernt, dass die steigenden Energiepreise am Ende wirklich zu einer Reaktion führen.
  • “The European Central Bank learned this the hard way. It panicked in mid-2008 when oil hit $148 (£109) a barrel, raising rates even though Italy and Germany were in recession. That was the final straw for a global financial system already crumbling. This time the ECB is being careful. President Christine Lagarde told Euro MPs this week that soaring energy costs may indeed be deflationary.” – bto: Damit kann sie in der Tat recht haben. Es führt zur Rezession. Das unterstreicht, wie die Klimapolitik wirken könnte.
  • Central banks have an invidious task, damned if they do, and damned if they don’t. They can certainly be forgiven for errors made while flying blind during Covid. But they will not be forgiven if they murder this recovery a full two or three years before the end of its natural cycle.” – bto: Sie werden früher wieder auf das Gaspedal treten. 


  • deutlicher Einbruch an den Finanzmärkten 2022,
  • Rezession 2002/23,
  • All-in der Notenbanken und Staaten – i.e. Helikoptergeld 2.0 (nach 2020) und dann große Party an den Börsen,
  • gefolgt von der wirklichen Rückkehr der Inflation.
  • Getrieben aus Demografie, Deglobalisierung , Klimapolitik und der Siegesgewissheit jener, die mit Blick auf Rezession und Inflationsrückgang 2022/23 die Diskussion dann (endgültig) beherrschen und jeden Ruf nach geldpolitischer Mäßigung ins Lächerliche ziehen werden.
  • Plus natürlich die USA.

telegraph.co.uk (Anmeldung erforderlich): „We must not murder the recovery: inflation will soon take care of itself”, 10. Februar 2022