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Die Nachfrage nach “Safe Assets” drückt das Zinsniveau

Das Thema der “Safe Assets” ist gerade mit Blick auf Europa wichtig. Immer wieder weisen Experten darauf hin, dass es in Europa eine Knappheit an diesen “Safe Assets” gibt und fordern deshalb Eurobonds, um damit das Problem zu lösen:

→ Vom Blödsinn der European Safe Bonds
→ So wird es kommen: radical Risk-sharing
→ Was der Euro wirklich zur Rettung braucht

Doch es ist nicht nur in Europa ein Thema, wie John Authers in seinem Newsletter vor einigen Wochen erklärt hat. In Folge der Finanzkrise, der strengeren Bankenregulierung und der immer schlechteren Qualität der meisten Schuldner und zugleich immer höherer Verschuldung sind “sichere Assets” zweifellos Mangelware:

  • “Safety is valuable, and people will pay for it. However, another lasting effect of the financial crisis and its immediate aftermath in Europe was to reduce the supply of safe assets. That in turn implies a one-off secular increase in their price and reduction in yield.” – bto: ein weiterer Grund für die tiefen Zinsen.
  • “With the crisis came the virtual extinction of the AAA-rated corporate bond. A range of peripheral eurozone sovereign bonds came under so much pressure that they are no longer regarded as safe, while arguably the stress put on the implicit government guarantees behind the big U.S. mortgage agencies led them to lose safe asset status as well. The following chart, from Oxford Economics, show the effect on the global supply of safe assets.” – bto: Wenn das System immer höher geleveraged ist, muss das so sein.

Quelle: Bloomberg

  • “Tighter supply means higher prices. (…) In the last decade, a pick-up in demand by Asia’s newly industrialized economies — South Korea, Hong Kong, Singapore and Taiwan — has more than compensated for (drop in demand from China and Japan).” – bto: Das ist auch darauf zurückzuführen, dass diese Länder keine Wiederholung einer Krise wie Ende der 1990er-Jahre erleben wollen.

Quelle: Bloomberg

  • “Demand for safe assets also comes from banks, which have been subjected to tighter capital adequacy regulations since the crisis. (…) banks’ demand for safe assets has increased significantly.” – bto: Das ist nachvollziehbar.

Quelle: Bloomberg

  • “A final significant source of demand comes from pension funds. (…) If we look at the demographic trend, in terms of the U.S. proportion of the population aged over 65, we see again reason to believe that growing demand for safe assets is a fact of life for years to come.” – bto: und damit anhaltend tiefe Zinsen?

Quelle: Bloomberg

Natürlich kann man auch so argumentieren, dass die Zinsen dauerhaft tief bleiben müssen. Andererseits bleiben die Gefahren, die sich aus einer koordinierten Fiskal- und Geldpolitik ergeben.