Globale Folgen einer Rezession in China

Immer wieder habe ich bei bto über die Bedeutung Chinas für die Weltwirtschaft geschrieben. Dabei scheint sich eine interessante Entwicklung abzuzeichnen: Die hoch verschuldete chinesische Wirtschaft soll umgebaut werden, was ein riskantes Unterfangen ist. Hier platzt nun der Handelskrieg der USA rein und damit ein Szenario einer Rezession in China mit erheblichen Auswirkungen auf die Welt – auch für uns hier in Deutschland. Kenneth Rogoff, ehemaliger Chefökonom des IWF diskutiert die Szenarien bei der FINANZ und WIRTSCHAFT:

Er stellt die entscheidende Frage: “Wenn es in China letzten Endes zur unvermeidlichen Rezession kommt – die angesichts der massiven Verschuldung der Wirtschaft mit ziemlicher Sicherheit durch eine Finanzkrise verstärkt werden wird –, wie wird der Rest der Welt davon betroffen sein?” – bto: eine sehr wichtige Frage, dürfte doch auch die Zukunft des Euro (mit) davon abhängen.

• “Dem IWF zufolge werden die akuten Belastungen aber stärker regional konzentriert und begrenzt sein, als es bei einer tiefen Rezession in den USA der Fall wäre. Bedauerlicherweise könnte es sich dabei um Wunschdenken handeln.”
• “Globale Investoren mögen angesichts der Aussichten für das Gewinnwachstum zwar weiche Knie bekommen, doch ein Einbruch des chinesischen Wachstums würde die Situation deutlich verschlechtern. (…) ausländische Unternehmen erwirtschaften nach wie vor enormen Gewinn aus Verkäufen in China.” – bto: Man denke nur an die deutschen Autobauer.
• “Die hohen asiatischen Sparquoten in den vergangenen zwei Jahrzehnten waren ein wesentlicher Faktor für das insgesamt niedrige reale Zinsniveau sowohl in den USA als auch in Europa, da die unterentwickelten asiatischen Kapitalmärkte die Sparüberschüsse einfach nicht konstruktiv aufnehmen können. (…) Statt zu niedrigeren globalen Realzinsen zu führen, könnte eine Abschwächung der chinesischen Wirtschaft, die sich in ganz Asien ausbreitet, paradoxerweise anderenorts höhere Zinsen bewirken – vor allem dann, wenn eine zweite asiatische Finanzkrise einen starken Abbau der Zentralbankreserven nach sich zieht. Somit könnte sich eine chinesische Rezession für die globalen Kapitalmärkte leicht als doppelter Rückschlag erweisen.” – bto: Es wirkt also wie ein globaler Liquiditätsentzug.
• “(Der) Zusammenhalt der politisch und wirtschaftlich fragilen Einheitswährung (…) wäre ohne die extrem niedrigen globalen Zinsen nahezu unmöglich gewesen, die es den politisch gelähmten Vertretern der Eurozone ermöglicht haben, nötigen Schuldenabschreibungen und Umstrukturierungen in der Peripherie zu entgehen.” – bto: So ist es!
• “Heute ist die Verschuldung (in den Schwellenländern) deutlich höher, und ein markanter Anstieg der globalen Realzinsen würde die Krisen, die sich derzeit zusammenbrauen, mit ziemlicher Sicherheit über die wenigen bereits betroffenen Länder (unter anderem Argentinien und die Türkei) hinaus erweitern.” – bto: Es wäre ein weltweiter Schock für alle, die mit (zu) hohem Leverage unterwegs sind.
• “Auch die USA sind nicht immun. Im Moment können sie ihre Billionen-Dollar-Defizite zu relativ niedrigen Kosten finanzieren. Aber die relativ kurzen Laufzeiten ihrer Anleihen – weniger als vier Jahre, wenn man die Bilanz des Fed einbezieht – bedeuten, dass steigende Zinsen bald dazu führen würden, dass der Schuldendienst notwendige Ausgaben in anderen Bereichen verdrängt.” – bto: ein weltweites Problem – Schulden, wohin man blickt.
• “Eine Rezession in China, verstärkt durch eine Finanzkrise, würde den dritten Teil des Schulden-Superzyklus bilden, der 2008 in den USA begann und 2010 nach Europa kam. Bisher ist es den chinesischen Behörden bemerkenswert gut gelungen, die unvermeidliche wirtschaftliche Abschwächung hinauszuzögern. Bedauerlicherweise dürfte die Welt, wenn der Abschwung kommt, feststellen, dass Chinas Wirtschaft eine noch größere Rolle spielt, als die meisten dachten.” – bto: Kann dies noch verhindert werden? Klar, wenn China und die USA sich einigen sollten, dürfte es zunächst eine Entspannung geben. Doch ändert das nichts an den hier diskutierten grundsätzlichen Problemen.