Ohne Pro­duktivitäts­wunder sind Frank­reichs Staats­schulden außer Kon­trolle

Am Sonntag (25. Juni 2023) geht es im Podcast um die Nachhaltigkeit der deutschen Staatsfinanzen und deren Bedeutung für die Zukunft des Euro. Nun wird man sagen: Was ist das Problem? Wir haben doch ein Rating von AAA, andere Staaten sind davon weit entfernt, vor allem Frankreich, wo die Staatsschulden schon seit längerem aus dem Ruder laufen.

Damit sind wir aber beim Thema: Die Franzosen setzen ganz offensichtlich darauf, dass …

  1. a) sie an die deutsche Verschuldungskapazität kommen – deshalb Eurozonen-Budget, -Parlament und letztlich auch -Finanzminister.
  2. b) die EZB zur unbegrenzten Finanzierung und letztlich Monetarisierung bereit ist.

Beides ist „im Plan“, würde ich sagen. Da b) ohnehin kommt, könnten wir doch auf a) verzichten. Doch irgendwie macht es wohl nur so richtig Spaß.

Beginnen wir mit einer Beschreibung Frankreichs aus dem Jahr 2018. Das tue ich deshalb, weil es lohnt, zu zeigen, dass wir es mit sehr gut vorhersehbaren, also keineswegs überraschenden Tatsachen zu tun haben. Hier Ambrose Evans-Pritchard im Telegraph:

  • „(Macron) had pledged root-and-branch reform of the French economy and a restoration of spending discipline after 11 years in breach of the EU’s Stability Pact. The calculation was that Berlin would in return drop its long-standing opposition to fiscal union and shared liabilities, agreeing to rebuild the euro on stronger foundations.“  bto: Obwohl die Studien zeigen, dass die Umverteilung gar nicht groß genug sein kann.
  • Sodann zitiert er Clemens Fuest: „Macron’s response suggests that a rioting and pillaging mob can dictate politics, while those who demonstrate peacefully – or not at all – are ignored. His whole ability to push has been called into question. What he has announced are just tax giveaways. France should face the normal (disciplinary) procedure from the Commission. It would be quite wrong if Italy is subjected to all this criticism while the French do what they want.“ – bto: Da wird jedem klar, warum der Euro scheitern muss. Man kann ihn nicht mit Umverteilung retten, man sollte ihn auch nicht mit Umverteilung retten. Man kann ihn aber auch mit Sparpolitik nicht retten. Nicht dann, wenn man den Staat so abgewirtschaftet hat, wie wir es in Westeuropa alle getan haben (außer die Schweizer). Zu viele Transferempfänger, zu hohe Lasten und zu hohe Schulden. Game over. Dann Austerität zu fordern, macht massiv unbeliebt.
  • „‘It is quite obvious that the budget deficit will be at least 3.5pc of GDP next year, and probably 4pc because the economy is heading for a light recession,’ said Professor Jacques Sapir from the École des Hautes Études en Sciences Sociales in Paris. ‘Macron is now in the same boat as Salvini and di Maio in Italy. This is very embarrassing because he castigated them as populists over their budget.’“ – bto: Ach, die Franzosen sind doch etwas Besonderes. Kürzlich habe ich einen führenden deutschen Ökonomen mit gutem Kontakt zum Kanzleramt gehört, wie er meinte, dass die Franzosen doch einmal in 2019 das Drei-Prozent-Ziel „leicht“ verfehlen dürften. Hmm. Was ist mit den letzten elf Malen?
  • „The French economy is already close to stall speed. The Banque de France has cut its forecast for growth in the fourth quarter to 0.2pc. The PMI surveys for manufacturing are near contraction levels. This slowdown is already eroding debt dynamics. (…) The cancellation of the fuel tax rise and latest sweeteners will together cost €14bn. France’s debt-to-GDP will likely rise beyond 100pc as a result“ – bto: Klar. Aber es ist ohnehin illusorisch, sich aus den Schulden durch Wachstum zu befreien. Der Point of no Return liegt hinter uns.
  • „Professor Brigitte Granville, a French economist at Queen Mary University of London, said the European Commission is in a serious bind. Any demand for harsh budget cuts in France in this volatile political mood could spin out of control. ‘If they make the French too angry, it’s the end of the euro,’ she said. ‘The biggest danger for monetary union is not Greece, or Italy, it is France.’“ – bto: Das ist doch mal super. Wenn die Franzosen zu sehr verärgert sind, endet der Euro. Na dann sollten wir unsere Portemonnaies rasch öffnen…

Und in diese Richtung gehen die Kommentare der EU-Kommission, angeführt vom französischen (!) Kommissar für Wirtschaft, Pierre Moscovici, den der Telegraph in einem anderen Beitrag so zitiert: „There is no question of privileged treatment for some and exaggerated toughness for others.“ – bto: Nein, natürlich nicht. Frankreich ist nunmal etwas Besonderes. Der Telegraph zitiert weiter: „The spending measures from President Macron were acceptable as they were being made amid increased risk of  ‘social disintergration, Mr Mosovici suggested. Mr Moscovici also noted that while France might be set for a one-off breach of the 3pc rule, Italy’s spending plans would break the rules for three years in a row. The rules were ‘subtle and complex’, he added.“ – bto: So erzählt man Geschichten! „One-off-Breach“? Elf Jahre in Folge, die dann so aussehen:

Quelle: The Telegraph

  • Weshalb es auch kritische Stimmen gibt: „(…) some economists believe that the French fiscal situation is not being treated with sufficient gravity compared to its peers by both the market and the Commission.Angel Talavera of Oxford Economics said: ‘If you look at the sovereign ratings for France, currently it’s about five notches above Spain. I think the fiscal numbers from France do not justify this. You could make a case that France’s deficit has been one of the highest in the eurozone for years. If you look at [its] debt, it is rising. France has had quite a lack of fiscal discipline for several years. I think ratings [on credit, gilt yields,] seem to be more lenient on France than other countries.’“ – bto: … weil der Markt (wohl zu Recht) davon ausgeht, dass wir das schon bezahlen, siehe oben.

Zwischenfazit: Schon 2018 war nüchternen Beobachtern klar, dass das französische Rating zu gut war. Damals schon AA bei Standard&Poors. Wie heute, was zeigt, wie weit das Rating von der Realität entfernt ist.

Und was macht die Regierung? Die FINANCIAL TIMES (FT) berichtet über die aktuellen Diskussionen angesichts der Herabsetzung des Ratings, bzw. dem negativen Ausblick von S&P:

  • „Despite this backdrop, Le Maire said the government would not severely cut public spending, preferring to stick with its strategy of enacting business-friendly reforms. ‚Austerity is not an option . . . This would be an economic and political mistake,‘ he said. ‚We need more growth, more productivity. How? By implementing difficult reforms, such as the pension reforms, and phasing out the protections we put into place during Covid-19 and energy crisis, so as to further cut public expenditures.‘“ – bto: Die Franzosen wollen also plötzlich ein Produktivitäts-Wunder erreichen. Einfach so?
  • Und wenn das nicht klappt? „France disagrees with Germany’s stance that less indebted countries must comply with specific rules on annual spending cuts. German finance minister Christian Lindner told the FT recently that he saw ‚no landing zone‘ to agree on a deal that many in Brussels hope to reach by year end. But Le Maire was more optimistic. ‚By the end of the year it should be possible,‘ he said. ‚A large majority of countries have already found consensus.‘“ – bto: Natürlich, geht dieser doch auch gegen die Interessen Deutschlands, welches zahlen muss.

→ telegraph.co.uk: “Macron’s credibility shattered as France joins Italy in budget disgrace”, 11. Dezember 2018

→ telegraph.co.uk: “Rome warns EU budget rules must be fair after Macron gives in to ‘yellow vest’ protestors”, 12. Dezember 2018

→ ft.com: “Le Maire pledges to put France’s finances back on track with spending cuts”, 14. Juni 2023