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Anschnallen! Globaler Abschwung

Es pfeifen die Spatzen von den Dächern. Die guten Zeiten nähern sich dem Ende. Und die Frage – so zumindest diese Kommentatorin in der FINANCIAL TIMES (FT) – ist nicht, ob es in diesem Herbst crasht, sondern warum es noch nicht gecrasht ist. Das ist doch mal ein Standpunkt. Vor allem weil auch ausgewiesene Skeptiker zu Wort kommen:

  • „It’s the calm before the storm. Last week’s market volatility was ostensibly triggered by the US-China trade conflict turning into a full-blown currency war. But at heart, it’s about the inability of the Federal Reserve to convince us that its July rate cut was merely “insurance” to protect against a future downturn. As any number of indicators now show — from weak purchasing managers’ indices in the US, Spain, Italy, France and Germany, to rising corporate bankruptcies and a spike in US lay-offs — the global downturn has already begun.” – bto: ich wiederhole: der globale Abschwung hat bereits begonnen. Da kann ich nur zustimmen, leben wir doch in dem Land, welches wohl wie kein anderes als globales Konjunkturbarometer taugt. Auch weil wir uns selten dämlich vom Ausland abhängig gemacht haben.
  • “Asset prices will undoubtedly begin to reflect this, and possibly quite soon. (…) Ulf Lindahl, chief executive of AG Bisset Associates currency research, calls (this) “a summer of fear.” He expects the mean-reversion in the Dow that started in January 2018 to turn into a bear market that lasts a decade. It’s an opinion based on data, (…). There have been only 20 months since 1906 when the Dow’s deviation from its trend line has been 130 per cent or more, as it is today. Those periods cluster rather frighteningly around the years 1929, 1999 and 2018. “US equities are at the second most expensive period in 150 years,” says Mr Lindahl. “Prices must fall.” – bto: mit dieser Auffassung ist er nicht alleine, ich erinnere an meine vielfältigen Beiträge basierend auf GMO und Hussman, die zu ähnlichen Aussagen kommen. Nur mit dem konkreten Timing ist es nicht so einfach.
  • “I don’t think it’s a question of whether we’ll see a crash — the question is why we haven’t seen one yet. (…)  My answer to the question of why we haven’t yet seen a deeper and more lasting correction is that, until last week, the market had been wilfully blind to three things.” – bto: man könnte auch sagen, dass Vertrauen, dass nichts schief geht, ist sehr groß. Die drei Punkte sehen wir uns dennoch an.
  • “First, the fact that there will be no trade deal between the US and China. (…) In short, the Thucydides Trap is for real. (…) the US and China are now in a multi-decade cold war that will reshape the global economy and politics.” –bto: das stimmt. Denoch wird auch das in Wellen ablaufen, es also immer wieder Erholungen geben.
  • “Meanwhile, theFed’s decade-long Plan A— blanket the economy with money, and hope for normalisation — has failed. There is no Plan B. That’s why gold is in demand, some hedge funds are putting up cash-out barriers, traders are shorting some investment grade bonds deep in negative yield territory, and we are poised to see the reversal of the last 10 years of capital inflows into US equities and the dollar. Mr Lindahl believes the US currency is now 25 per cent overvalued against the euro.” – bto. Auch hier kann man nur eindeutig zustimmen. Was aber auch eine andere Frage aufwirft: wie erfolgt der Stimmungsumschwung? Richtig ist, dass nach Kaufkraftparität der Dollar gegenüber dem Euro 25 Prozent überbewertet ist.
  • „You cannot solve the problems of debt with more debt. (…) At some point, the markets and the real economy must converge. (…) Capital expenditure plans are being shelved. Existing home sales are dropping, despite lower mortgage rates. And perhaps most tellingly, American consumers are cutting both credit card balances and their usage of motor fuel, (…)the private sector in the US is choking on so much debt that lowering the cost of credit . . . won’t cause much of a demand reaction. (…) the term “pushing on a string” was first coined by Fed chairman Marriner Eccles in March 1935 to describe the bank’s inability to create demand via easier monetary policy.” – bto: ich finde es eigentlich beschämend, dass dieser offensichtliche Umstand erst nach 10 Jahren in das Bewusstsein eindringt. Es ist doch klar, dass man nicht mit immer mehr Schulden besser dasteht. Wie die BIZ es immer so klar sagt: die tiefen Zinsen unterbinden die Bereinigung fauler Schulden und befördern weiteres Schuldenwachstum, was am Ende nur zur Notwendigkeit noch tieferer Zinsen führt.

→ ft.com (Anmeldung erforderlich): “Braced for the global downturn”, 11. August 2019