Sie dürfen Geldanlage nicht delegieren

In der letzten Woche habe ich an dieser Stelle die dramatischen Folgen des technologischen Wandels und vor allem der neuen Geschäftsmodelle für Unternehmen und Anleger diskutiert. Entscheidende Erkenntnis: Erst dauert es länger als erwartet, dann kommt es schneller und brutaler.

Als Beispiel habe ich unter anderem Fintechs angeführt, die zweifellos traditionellen Banken und Versicherungen das Leben noch sehr schwer machen werden. Dies – so meine Meinung – liegt weniger an der überragenden Technologie, sondern vielmehr an dem Vorteil, dass diese Unternehmen keine verkrusteten Strukturen mit sich herumschleppen. Diese Erkenntnis basiert unter anderem auf meiner konkreten Erfahrung im Beirat von zwei Fintech-Gründungen.

Banken wird es ergehen wie den Energieversorgern

Jahrzehntelang haben Banken von uns Kunden offen und verdeckt mehrere Prozentpunkte an Gebühren kassiert, um damit eine große Maschine zu betreiben. Nun, wo wir mehr auf Kosten achten und der Nutzen der individuellen Geldanlage immer offensichtlicher gering – oder gar negativ – ist, liegt eine Trendwende in der Luft. Weg von den teuren und schlechten Anbietern, hin zu transparenten Kostenbrechern. Die traditionellen Banken kommen da nicht mit, einfach weil sie auf „legacy assets“ sitzen, wie die Angelsachsen so schön sagen. Zu viele Mitarbeiter, zu viele Büroflächen, zu aufwendige IT-Infrastruktur, zu viel Bürokratie.

In einem Spiel mit aggressiven Kostensenkern können sie nur verlieren. Und genau das sind Fintechs überwiegend: sie haben das Geschäftsmodell dramatisch vereinfacht. Sie bieten ein (mindestens) gleichwertiges Produkt zu günstigsten Preisen, welches den Kunden noch dazu ein besseres Einkaufserlebnis bietet. Den Banken wird es ergehen wie Energieversorgern und Einzelhandel. Sie stehen in einem Verteidigungskampf, den sie nur verlieren können. In ein Portfolio gehören sie nur taktisch – Hoffnung auf Zinserhöhung? – aber auf keinen Fall strategisch.

Ich kann nur raten, jede Möglichkeit der Senkung von Kosten bei der Geldanlage zu nutzen. Allerdings sehe ich auch einige Gefahren mit diesem Ansatz. Wie an dieser Stelle immer wieder diskutiert, befinden wir uns nicht in einem normalen Kapitalmarktumfeld. Entscheidende Punkte sind:

• Die Bewertung praktisch aller Finanzassets befindet sich auf hohem Niveau. Schon vor zwei Jahren hat Bill Gross, unstrittig einer der großen der Anlageszene, die Zeit seit Mitte der 1980er Jahre mit einer langen Wanderung zu einem Gipfel verglichen. Von hier gäbe es nur noch wenig Potenzial nach oben, jedoch viel Weg nach unten. Anlagestrategien, die auf den Erfahrungen dieser vergangenen 30 Jahre basieren, bilden nicht den Normalzustand ab, sondern eine historische Ausnahme.
• Die Politik der Notenbanken hat einen säkularen Zinssenkungstrend verstärkt und übertrieben und damit die Volatilität an den Märkten auf unnatürlich tiefe Niveaus gedrückt. Volatilität ist jedoch eine der maßgeblichen Größen für Risikomodelle in der Geldanlage und fließt beispielsweise in die Berechnung des „Values at Risk“, kurz VaR, ein. Geringe Volatilität signalisiert geringes Risiko, was zum Eingehen von mehr Risiko ermutigt. Das zu einem Zeitpunkt, wo man eigentlich das Gegenteil tun sollte.
• Indexfonds haben in den vergangenen Jahrzehnten deutlich an Marktanteilen gewonnen, was auf günstige Kosten und die schlechte Leistung der Manager aktiver Fonds zurückzuführen ist. Der Preis dafür ist hoch: Indexfonds wirken wie Trendverstärker, kaufen sie doch die Aktien, die am meisten dazugewinnen und die wichtige Kontrollfunktion der Kapitalmärkte nimmt ab. Je mehr Geld in Indexfonds oder Fonds, die sich am Index orientieren, angelegt wird, desto größer die Gefahr von Herdenverhalten. Dies wirkt dann allerdings in beide Richtungen.
• Die ständige Handelbarkeit der Fonds verstärkt das Risiko. Investoren sagen zwar, dass sie „passiv“ investieren, in der Praxis jedoch legen sie aktiv an. Sie versuchen durch Handeln den Markt zu schlagen, was aber im Ergebnis nur dazu führt, dass sie zu spät aus- und wieder einsteigen.

Geldanlage zwischen Selbstdisziplin und Panik

Die Grundidee der kostengünstigen Geldanlage in Indexfonds ist richtig, setzt jedoch eine erhebliche Selbstdisziplinierung voraus. Meine Befürchtung ist, dass viele Anleger, die ihr Geld heute bereitwillig automatisiert verwalten lassen, im Zuge der unvermeidlich auf uns zukommenden deutlichen Korrekturen an den Märkten in Panik verfallen. Sie werden genau dann verkaufen, wenn sie es eigentlich nicht sollten und die vermeintlich liquiden ETFs werden plötzlich nicht so liquide sein, wie von den Verkäufern behauptet.