„Anleger, raus aus Europa!“

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Folge 4 meiner neuen regelmäßigen Kolumne zum Thema Geldanlage bei WiWo.de:

Auch ohne Griechenlandkrise steht Europa vor großen Herausforderungen. Anderswo auf der Welt gibt es mehr Potenzial. Zeit, seine Geldanlagen zu streuen: Ein Drittel Europa reicht ‒ doch wir liegen deutlich darüber.

Selten war der Unterschied zwischen Strategie und Taktik augenfälliger als bei der Entwicklung des Dax in den vergangenen Monaten: zunächst die Freude über den Einstieg der EZB in das sogenannte Quantitative Easing, also den umfangreichen Aufkauf von Staatsanleihen. Damit verbunden ein schwächerer Euro, der gerade der exportorientierten deutschen Wirtschaft zusätzlichen Schub verleiht – und weitere Schubkraft für den Dax bedeutet.

Dann begann das griechische Theater. Drohte mal wieder der Zahlungsausfall, fielen die Aktien; sah es nach Lösung aus, stiegen sie – besonders stark am vergangenen Montag. Zu groß ist offensichtlich die Versuchung, aktuellen Moden, Nachrichten und Stimmungen hinterherzulaufen.

Doch mit Strategie hat das nichts zu tun! Ist es denn wirklich relevant, was mit Griechenland passiert? Sicherlich für die Griechen selbst und alle Steuerzahler in der Eurozone. Doch darüber hinaus? Ich denke, nein. Investoren sollten das Theater nur als einen weiteren Baustein in einer eher ernüchternden Analyse sehen: Die Zukunft liegt nicht in Europa. Nicht nur wegen der ungelösten Euro- und Schuldenprobleme und der verkrusteten Strukturen von EU und Eurozone. Dies muss Ihre Anlagestrategie berücksichtigen.

Machen wir zunächst eine Bestandsaufnahme. Mit Sicherheit ist der größte Teil Ihres Vermögens in Europa, vermutlich sogar Deutschland investiert. Ihre selbst genutzte Immobilie? In Deutschland. Die vermietete Wohnung? Ebenfalls in Deutschland. Ihre Ferienwohnung – so Sie eine haben – mit ziemlicher Sicherheit in Europa. Die Aktienfonds? Orientieren sich am Dax oder Euro-Stoxx. Ihre Lebensversicherung: investiert überwiegend in europäische Staatsanleihen. Ihre Rente? Wird von künftigen Generationen in Deutschland verdient werden müssen. Und Ihre vermutlich größte Vermögensposition, der Gegenwartswert Ihrer künftigen Einkommen? Ebenfalls in Deutschland verdient. 90 Prozent und mehr Ihres Vermögens dürften damit in einer Region liegen.

Auf der anderen Seite dieser Bilanz: die Aussichten für Deutschland und Europa. Richtig, heute mögen wir vor Kraft kaum laufen können: Exportweltmeister, fast Vollbeschäftigung und unbestrittener Wirtschaftsmotor in Europa.

Aber auch hier ist es gut, weiter zu blicken. Deutschland ist eines der Länder mit der weltweit schlechtesten demografischen Entwicklung. Je nach Schätzung schrumpfen wir um bis zu 15 Millionen Menschen bis 2060. Weitaus dramatischer ist dabei die Entwicklung der Erwerbsbevölkerung. Im Rest Europas sieht es nur wenig besser aus. Frankreich und Großbritannien dürften die einzigen Länder sein, die noch Bevölkerungswachstum aufweisen.

Die Produktivitätsfortschritte sind seit Jahren rückläufig, werden den demografischen Effekt also nicht kompensieren können. Dies ist eine schlechte Nachricht für das weitere Wirtschaftswachstum und damit unseren Wohlstand.

Zugleich tut die Politik wenig, um dieser Entwicklung entgegen zu treten. Europaweit sinken die Investitionen, die Bildungsleistungen bleiben im internationalen Vergleich schwach und nur 13 der besten fünfzig Universitäten der Welt befinden sich in Europa, davon immerhin acht in Großbritannien und zwei in der Schweiz.

Stattdessen wird Klientelpolitik betrieben, die vor allem der Umverteilung und der Bewahrung des Status quo dient. Bestes Beispiel sind die jüngsten „Rentenreformen“, die die Probleme weiter verschärfen, statt sie zu lösen. Getrost können wir davon ausgehen, dass künftige Politiker in massiver Umverteilung den einzigen Weg sehen, um die ungedeckten Versprechen für künftige Renten und Gesundheitsleistungen wenigstens teilweise zu erfüllen. Schon 2009 wurde die wahre deutsche Staatsverschuldung auf über 400 Prozent des BIP geschätzt.

Die Politik wird unter der Überschrift „soziale Gerechtigkeit“ mit immer weitergehenden Regulierungen in die Märkte eingreifen. Die Mietpreisbremse gibt einen guten Vorgeschmack. Wie wäre es mit der Anpassung der Miete an die finanzielle Leistungsfähigkeit für langjährige Mieter im Rentenalter?

Auf Ebene der EU gilt dasselbe. Statt die Wettbewerbsfähigkeit zu stärken, wird an Umverteilung und Schuldensozialisierung gearbeitet. Die Solidarität in Europa wird uns Deutsche in Zukunft noch einiges kosten. Schätzungen von rund einer Billion Euro dürften nicht zu hoch gegriffen sein.

Ist es angesichts dieser Bestandsaufnahme wirklich vernünftig, mit dem Großteil des eigenen Vermögens in Europa investiert zu sein? Es sieht nicht so aus. Höhere Abgaben und mehr Umverteilung schlagen sich in tieferen Preisen für Vermögenswerte nieder. Zugleich sinkt die Nachfrage nach Immobilien bei schrumpfender Bevölkerung. Die Befürworter von Immobilieninvestitionen verweisen hier immer als Gegenargument auf die weiter wachsende Anzahl an Haushalten, weil immer mehr Menschen alleine leben. Dies ist nichts anderes als eine simple Fortschreibung eines Trends. Doch, was ist, wenn sich immer weniger Menschen eine eigene Wohnung leisten können?

Zugleich wird die Inflationsrate anziehen. Eine Studie der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich zeigt, dass die Inflation steigt, sobald immer weniger Menschen als Arbeitskräfte zur Verfügung stehen. Diese Inflation wird die Kaufkraft weiter schmälern, was ebenfalls negativ auf die Vermögenspreise wirken dürfte.

Andere Regionen der Welt bieten dagegen weitaus bessere Aussichten. Die aufstrebenden asiatischen Staaten – mit Ausnahme von China, wo die Bevölkerung ebenfalls beginnt zu schrumpfen – stehen dabei vor einer zweifachen demografischen Dividende: wachsende Bevölkerungen und steigende Bildungsstandards. Selbst die USA bleiben unter demografischen Gesichtspunkten relativ attraktiver. Zudem gelingt es den USA nach wie vor, die Talente der Welt anzulocken und so die Innovationsfähigkeit der Wirtschaft zu erhalten; man blicke nur nach Silicon Valley.

Wenn gilt, dass Diversifikation die beste Strategie zur Vermögenssicherung ist, dann muss dies nicht nur für die verschiedenen Assetklassen (also Aktien, Anleihen, Gold, Immobilien und Liquidität) gelten, sondern auch für die regionale Ausrichtung. Je ein Drittel für Europa, die USA und den Rest der Welt ist eine vernünftige Formel. Werfen Sie einen Blick auf Ihr Vermögen, und Sie werden eine erhebliche Unwucht feststellen.

Die Taktiker werden nun einräumen, dass europäische Aktien doch gerade im internationalen Vergleich heute billig sind und deshalb eigentlich übergewichtet werden sollten. Der Stratege hält dagegen: Nur weil etwas billig ist, bedeutet es nicht automatisch, dass es nicht auch billig bleibt. Schon gar nicht angesichts der zugrunde liegenden Trends.

→ WiWo.de: „Anleger, raus aus Europa!“, 25. Juni 2015

5 Antworten
  1. pks says:

    Sind Aktien von BASF, Nestlé, Roche, Imperial Tobacco, Reckitt Benckiser etc. wirklich ein Investment in Europa? Hat man mit den weltweit agierenden Unternehmen nicht eine recht gute globale Streuung? Spielt der Firmensitz wirklich eine entscheidende Rolle?

    Antworten
    • Daniel Stelter
      Daniel Stelter says:

      Natürlich sind dies global agierende Unternehmen. Nicht alle gleichermaßen. Und natürlich helfen sie bei der Diversifikation. Aber wenn Sie von diesen Unternehmen vereinfacht einen Anteil von einem Drittel in Europa annehmen und sie so in Ihre persönliche Vermögensaufstellung aufnehmen: Sind sie dann in Summe ‒ inklusive Immobilien ‒ zu unter 50 Prozent in Europa? Ich bezweifele es …

      LG

      DSt

      Antworten
  2. SMS says:

    Sehr geehrter Herr Stelter,

    vielen Dank für diesen interessanten Artikel. Hierzu noch eine Frage:
    Wenn Sie empfehlen mit den Anlagen „Raus aus Europa“ zu gehen, zählen Sie dann auch die Schweiz zu Europa? Geografisch ist diese sicherlich ein Teil Europas, und sicherlich sind auch die wirtschaftlichen Verflechtungen mit den europäischen Nachbarn stark. Auf der anderen Seite ist die Schweiz traditionell neutral, nicht in der Eurozone oder der EU und wirtschaftlich stark international ausgerichtet.
    Wäre es also im Sinne der von Ihnen propagierten regionalen Diversifikation z.B. in der Asset-Klasse Immobilien ausreichend, etwa eine Eigentumswohnung in München zu verkaufen und dafür eine in Zürich zu erwerben?
    Vorteil eines Immobilieninvestments in der Schweiz etwa gegenüber eines in Südamerika wäre dieselbe Amtssprache und auch eine höhere Rechtssicherheit.

    Mit freundlichen Grüßen
    SMS

    Antworten
    • Daniel Stelter
      Daniel Stelter says:

      Lieber SMS,

      tja. Ich halte viel von der Schweiz und deshalb ist es sicherlich gut, einen Teil des Vermögens dort zu halten. Im Prinzip kann das Land sich jedoch nur begrenzt von dem Chaos in Europa abnabeln und wird deshalb auch getroffen. Was die spezifische Frage der Eigentumswohnung betrifft, kenne ich natürlich nicht Ihre Gesamtsituation. Generell bin ich kein Freund von Eigentumswohnungen als Investment. Ich würde ganze Mietshäuser bevorzugen (Economies of Scale, kein Ärger mit anderen Eigentümern, besserer Exit). Der CH-Immobilienmarkt ist einer der am stärksten überbewerteten, weshalb ich zurzeit einen solchen Tausch nicht vornehmen würde. Generell gibt es auch die Möglichkeit, über REITS und Immobilienaktien in anderen Regionen zu investieren.

      LG

      DSt

      Antworten
  3. SMS says:

    Hallo Herr Stelter,

    vielen Dank für Ihre Einschätzung! Der Immobilienmarkt in der Schweiz ist wohl wirklich stark überbewertet. Bei den Nachteilen eines Investments in Eigentumswohnungen stimme ich Ihnen ebenfalls zu, zu den genannten Faktoren gehören ja auch ein recht hoher Verwaltungsaufwand und ggf. rechtliche Drangsalien gegenüber Eigentümern.
    Eine Anlage in REITS bzw. Immobilienaktien könnte da in der Tat eine interessante Alternative sein, um auch in etwas ferne Investment-Regionen vorzustoßen.

    Schöne Grüße
    SMS

    Antworten

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