Warum nun die Trendwende von Dis-Inflation zu Inflation droht (I)
Wir brauchen eine Entwertung von Schulden und damit auch Forderungen. Ein Weg – von vielen für den einzig denkbaren gehalten – ist die finanzielle Repression. So sieht es auch Russel Napier. Schon früher hat er interessante Gedanken dort geäußert:
→ FT: Die globale Geldordnung ist am Ende
Nun macht er den Post-Corona-Ausblick, der – wenig verwunderlich – nicht positiver ausfällt als seine Gedanken aus dem letzten Jahr. Vor allem warnt er nun vor Inflation und wie The Market schreibt: “Der schottische Marktstratege hat seit zwei Jahrzehnten – korrekt – Disinflation als das dominierende Thema für die Finanzmärkte gesehen. Aus diesem Grund sollten Investoren ihm Gehör schenken, wenn er jetzt vor steigenden Inflationsraten warnt.” Und weiter: “‘Politiker haben die Kontrolle über die Geldmengensteuerung erlangt, und sie werden dieses Instrument nicht mehr aus der Hand geben’, sagt Napier. Für ihn stehen wir am Beginn einer neuen Ära der finanziellen Repression, in der Regierungen dafür sorgen, dass die Inflationsraten jahrelang beständig über dem Zinsniveau liegen. Nur so sei es möglich, die horrende Verschuldung abzubauen.” – bto: eine These, die ich ebenfalls teile. Die Frage ist, ob es gelingt, die Inflation zu erzeugen.
Zunächst Auszüge aus einem Gastbeitrag für die FINANCIAL TIMES (FT):
- “During the Covid-19 crisis, control of the supply of money has quietly passed from central banks to governments. As a result, investors need to prepare for a new era of inflation.” – bto: eine Meinung, mit der Napier nicht allein ist.
- “The sudden move to supply government guarantees on bank lending has created a surge in loans and with it, as commercial banks’ balance sheets expand, a rise in the growth of broad money. In the UK, for example, £23bn of government-guaranteed ‘Bounce Back’ loans had been created by the end of May, showing that the fractional reserve banking system had been pressed into service.” – bto: Die simple Aussage ist, die Kreditvergabe an die Realwirtschaft springt an und das ist der Unterschied zu den letzten Jahren. Damit gibt es mehr Nachfrage und mehr Inflation.
- “This, ultimately, will be seen as the route to fund all sorts of politically necessary ventures including green initiatives, because guarantees cost governments nothing beyond a contingent liability, should the assets turn bad. An age-old solution to such problem credit would then be to lend more money, to keep debtors current on both interest and principal. The shaking of the money tree has only just begun.” – bto: Erstes sehe ich bekanntlich genauso, Zweites machen wir doch schon länger, denn wo sonst kommen die Zombies her?
- “However, the inflation rates derived from index-linked bond markets show that expectations of price rises remain at remarkably low levels across the developed world. Gold will remain the best way to retain the purchasing power of savings but there is also an upside for investors from inflation-linked bonds.” – bto: was aber zeigen kann, dass die Märkte sich irren. Dies wäre nicht das erste Mal vor grundlegenden Trendwenden.
- “Efforts to inflate away debts require that market-determined rates of interest are abolished. Yield curve control — or capping borrowing costs — is a necessity and will be achieved through forcing savings institutions such as life insurers and mutual funds to buy government debt at yields below the rate of inflation.” – bto: Liebe Deutsche, auch das bedeutet einen Transfer von euch in die anderen Länder, die über reale Assets verfügen! Bei uns hingegen wird das einfach zu erwerbende Gold (Xetra) demnächst besteuert. Das kann man sich gar nicht vorstellen.
- “This transfer of wealth from savers to debtors is politically difficult in all countries but much more so within the eurozone, where 19 governments are likely to disagree on the scale and pace of the process. The euro could be a casualty along the way, as the ability of member states to create money through controlling their commercial-bank balance sheets is not compatible with a single currency.” – bto: Vor allem wird es ungleich zuschlagen. Besonders getroffen sind jene Sparer, die nicht in Immobilien und Aktien sparen. Also wiederum die Deutschen.
- “While many investors see equities as the key beneficiaries of enforced negative real yields, the mandated purchasing of bonds will eventually force savings institutions to dump other assets, including equities. This liquidation, moreover, is likely to come at a time of high equity issuance, as big companies find it increasingly difficult to access non-bank credit because governments will seek to limit the growth of total debt as they try to make economies less leveraged. None of that is positive for returns from equities.” – bto: Das ist nun natürlich ein sehr langfristiger Blick. Ich denke, es wird noch eine Weile dauern, bis es so weit ist. Richtig ist, dass mehr Eigenkapital gebraucht wird, sobald die (Nominal-) Zinsen steigen.
- “During the last peacetime financial repression, from 1945-1979, equities performed well until the mid-1960s. This was partly because they were so cheap when the war ended, but also because they benefited in the transition from a wartime command economy to a more highly leveraged consumer-driven economy. No such transformation is possible today, in consumer-led societies where private sector debt has already reached record highs, compared to GDP.” – bto: Dies ist eine sehr wichtige Unterscheidung, die nachhaltig Auswirkung hat.
- “(…) the performance of stocks may have more in common with a period between 1966 and 1982 rather than the 20 years after the war, even if nominal interest rates are prevented from reaching the lofty heights that we saw back then. From 1966-1982, large-cap US stocks produced zero returns in real terms and other equity markets fared much worse.” – bto: In einer Welt, in der es um Vermögensvernichtung geht, müssen auch Aktien leiden.
- “Investors should hold as much gold, and as little government debt, as they feel comfortable with.” – bto: Wie gut, dass die deutsche Regierung das auch hintertreiben will …
Morgen Teil II
