Natürlich kommen Umverteilung und Staatsdefizite
Als eigentlich treuer Leser der Kommentare von Ambroise Evans-Pritchard im Telegraph habe ich diesen Kommentar nicht gelesen. Der Titel klang mir zu sehr nach Brexit und dem zu erwartenden Plädoyer für Boris Johnson. Nicht, dass mich das persönlich stören würde, ich dachte mir nur, dass da nicht mehr viel zu erwarten sei, was ich nicht schon kenne.
Doch da erreichte mich die Mail eines Lesers, der angesichts dieses Beitrages schrieb:
“AEP hat da etwas ganz Wichtiges ausgegraben bzw. fängt an, sich damit die Finger zu verbrennen; nach über 30 Jahren Enteignung von ‘public value’ im UK. Bei seinem Aufbegehren gegen den homo oeconomicus findet sich zwar noch Einiges an Unkraut und Rüben, aber die Stoßrichtung ist unerhört. Das Papier, auf das er verweist, ist, Ironie an: für die EU verfasst, aber seit Elisabeth I. sind halt die Briten ohnehin die gewieftesten Piraten.” – bto: was mich neugierig machte. Vor allem der Punkt, dass die Stoßrichtung “unerhört” sei, machte mich neugierig.
Ergebnis: AEP bleibt sich treu. Immer wieder verweist er auf die Lage der Weltwirtschaft und das Problem der unzureichenden Nachfrage bei zu hoher Verschuldung. Deshalb ist es nur konsequent, dass er nun nach staatlichen Konjunkturprogrammen ruft, finanziert vom billigen Geld der Notenbanken:
- “We are one shock away from global monetary impotence. (…) The countries that survive the next downturn with a modicum of social cohesion and their democracies in tact will be those willing – or creative enough – to tear up the rule book and push fiscal stimulus beyond any historic frontier.” – bto: Da bin ich mit AEP einer Meinung. Die besonders Kreativen lassen andere dafür bezahlen wie zum Beispiel Deutschland für Frankreich in der Eurozone. Die Entscheidungen der EU vom letzten Wochenende sind ein böses Omen.
- “It means ditching budget deficit limits, whether the legacy targets of the Osbornian Dark Age in Britain, or the macro-economic obscurantism of Europe’s Stability Pact. It means going for broke on the grounds that the next austerity episode will spark revolution and bring the Jacobins to power on the Left, and the new Caesars on the Right.” – bto: oder die Schuldenbremse …
- “Investors are pricing in a deflationary liquidity trap far into the 2020s. They are willing to pay the Portuguese state to look after their excess capital for five years, or France and Japan for ten years, or Germany for 16 years. (…) The relevant question is whether public investment projects have a ‘multiplier’ above 1.0 and therefore pay for themselves over time though higher economic growth.” – bto: Ich denke, das ist egal. In der heutigen Lage werden wir auch sinnlose Projekte machen.
- “The notion that deficit spending can cut the debt burden – paradoxical only to the static mind – is laid out in the classic text Fiscal policy in a depressed economy by former US Treasury Secretary Larry Summers and Berkeley professor Brad DeLong. Timely stimulus avoids the hysteresis damage and wasting job skills of mass unemployment.” – bto: Nun könnte man natürlich das Beispiel von Japan dagegenhalten.
- “This may require recruiting the Bank of England for ‘investment QE’ (…) The Bank would buy the bonds as needed in any future QE. It would inject the stimulus directly into the veins of the economy through public works. (…) Lord Adair Turner from the Institute for New Economic Thinking says a ‘fiscal policy committee’ could calibrate the dosage of QE used for direct spending, just as the Monetary Policy Committee calibrates interest rate policy today. Politicians would not be able to abuse the process for pre-electoral prime-pumping.” – bto. Naja, das glaube ich erstmal nicht.
- “Yes, markets can take fright – ‘multiple equilibria’ in the argot – but this is the lesser risk for developed sovereign borrowers in a world of ‘secular stagnation’ where the Wicksellian or natural rate of interest has collapsed. The greater risk is to freeze like a rabbit in the headlights and allow aggregate demand to spiral down.” – bto: Das stimmt und deshalb wird es auch so kommen.
- “Prof Blanchard`s paper dutifully cites academic studies warning that circumstances may change again. Borrowing costs might ratchet back up to normal levels for demographic reasons. Big debtors could find it ever more painful to roll over bonds.” – bto: Die demografische Bedeutung für den Zins habe ich bei bto mehrfach diskutiert. Dennoch setzt dieser Anstieg voraus, dass es zuvor zu einer Bereinigung der Schuldenlast kommt. Dies könnte durch die Reflationierung über notenbankfinanzierte Programme gelingen.
- “In my view, we should pull the trigger now. The US may already be in recession based on the NBER’s official definition. The four key measures have all rolled over: hours worked, real personal income, real business sales, and industrial production. Crashes in the Richmond Fed’s manufacturing index and the Empire State index have been stunning.” – bto: Er ist nicht allein mit der Sicht, dass wir uns in einer Rezession befinden.
- “Switzerland, Denmark, and Sweden all spend 4pc of GDP or more on public investment and maintain this through recessions. They have achieved the highest per capita incomes in Europe. Correlation or cause?” – bto: Traurig blicke ich auf Deutschland …
