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Italien wird erst erpressen und dann austreten

Seit Jahren schreibe ich bei bto darüber, dass Italien eben nicht in der Lage ist, der Schuldenspirale zu entkommen. Die Dynamik aus Wachstum und Schulden ist schlichtweg mathematisch eindeutig nicht zu durchbrechen. Schon gar nicht im Gerüst des Euro, der jegliche Anpassung erschwert bzw. verunmöglicht. In letzter Zeit melden sich wieder mehr Leute zu Wort und warnen, worauf mich auch Leser von bto immer wieder hinweisen. Die Antwort kann nur lauten:

 → Lasst uns austreten, bevor Italien es tut!

Wie abhängig das Land von der Unterstützung durch den Landsmann Mario Draghi ist, ist ebenfalls offensichtlich. Droht diese Unterstützung wegzufallen, ist die Pleite nicht mehr fern. Fragt sich nur, wer dennoch an ein Ende der Unterstützung glaubt. Ich nicht. Das eigentliche Risiko bleibt ein Austritt des Landes mit Zahlungseinstellung. Die dummen sind dabei die Gläubiger. Also wir. Selber schuld.

Ambroise Evans-Pritchard fasst die Lage nochmals knapp zusammen:

  • “Quantitative easing by the ECB has worked wonders for Italy’s apparent fiscal health. It has mopped up half the gross supply of Italian debt, shaving at least 100 basis points off Rome’s borrowing costs. But it has not changed the country’s underlying pathologies.” – bto: Notenbanken bekommen nun mal keine Kinder, steigern nicht die Produktivität und führen auch keine Reformen durch.
  • “The end of QE poses a threat to Italy. As the ECB pulls back, it will have to find new marginal buyers of its sovereign bonds. This might not be easy (…).” – bto: weshalb es nicht dazu kommen wird!
  • “The country must refinance debt worth 17pc of GDP next year – one of the highest ratios in the world – yet there are no obvious buyers to step into the breach. Italian banks and foreign funds have been systematic sellers.” – bto: was sie auch tun müssen, um die gegenseitige Abhängigkeit zu reduzieren. Ist es nicht schön, dass das alles dann bei der Bundesbank als Target2-Forderungen landet? Scherz!
  • “The proceeds have been rotating into accounts in Germany or Luxembourg, pushing the Bank of Italy’s net debt through the ECB’s internal Target2 payments system to €432bn. This is slow capital flight. The question is what level of bond yields in Italy would be required to entice the money back.” – bto: Warum sollte man einem Land Geld leihen, das bei nüchterner Rechnung überschuldet ist?
  • “The ruling centrist PD party has collapsed to 24pc in the polls, giving way to a populist onslaught from anti-euro movements on the Left and Right. The insurgent Five Star Movement led by comedian Beppe Grillo is five points ahead. The party wants a euro referendum – as a ‚last resort‘ – if Germany refuses debt mutualisation.” – bto: Ah, dann ist es ja gut. Unsere Jamaika-Profis werden sich da schon flexibel zeigen.
  • “On the Right, Silvio Berlusconi’s Forza Italia is fighting back with calls for the restoration of ‚monetary sovereignty‘ and a parallel currency for internal use and taxation. Critics compare this to the Italian paper debasement of the Latin Monetary Union in the 1860s. It may equally be a bargaining chip to extract concessions from Berlin.” – bto: Das ist doch super. Warum soll man auch seine Finanzen selber regeln, solange die ‚Provinzen‘ zahlen?
  • “The vote may throw up three blocks incapable of working with each other. ‚It is unlikely that any government emerging from the highly-fragmented parliament will be able to push through major reforms,‘ said HSBC.” – bto: Solange es genügt, den Euro zu verlassen/uns zu erpressen, ist es schon genug.
  • “For now the eurozone is booming. The austerity chapter has been closed. The cyclical rebound has lifted Italy off the reefs after an economic depression deeper than the Thirties. But it still has a stubborn public debt of 132pc of GDP, testing the limits for a country with no sovereign central bank or currency.” – bto: Das mit dem Boom habe ich ja schon letzte Woche bezweifelt.
  • “The problem is that bad loans at eurozone banks are still $1 trillion. Debt levels in the weaker states are much higher than they were when the last crisis hit in 2008. (…) What worries IMF officials most is what happens if there is an ‚asymmetric shock‘ of hitting one country, or a regional cluster. The banking union is half-finished with no real backstop to avert a repeat of the sovereign/banking ‚doom-loop‘ that almost blew up the euro in 2012. The Fund calls plaintively for a ‚central fiscal capacity‘ to act as a stabilizer.” – bto: Klartext: Es soll über Umverteilung gehen. Wir haben aber gesehen, es geht nicht.
  • “Years of depressed investment has depleted the human capital stock – ‚hysteresis‘ – and this has lowered the economic speed-limit. The country’s reliance of low-tech sectors make it more sensitive than Germany to the stronger euro. (…) The government is now pushing for a fiscal deficit of almost 3pc of GDP at the top of the cycle. It is a recipe for trouble. Italy’s apparent fiscal margin is an illusion of QE. The risk is that this becomes brutally clear as soon as the ECB shield is pulled away.” – bto: weshalb sie es nicht tun darf!

Fazit: Die Italiener werden ganz sicher irgendwann austreten. Vorher werden sie aber noch viele Zugeständnisse und Überweisungen heraushandeln. So übrigens schon in Die Billionen Schuldenbombe geschrieben.

→ The Telegraph: “Italy risks storm as QE ends and politics go haywire, HSBC warns”, 13. November 2017