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Evergrande als Indikator für weniger Wachstum

Während wir uns mit dem Ausgang der Bundestagswahlen beschäftigen und überlegen, in welcher Konstellation der Niedergang des Landes begleitet oder beschleunigt wird, zeichnet sich in China ab, was lange befürchtet wurde. Das Ende des Immobilienbooms, der letztlich ein, wenn nicht der wesentliche Treiber der Entwicklung der letzten Jahrzehnte gewesen ist. Wie immer spielt auch hier die hohe Verschuldung eine wesentliche Rolle.

Die Pleite des Immobilienkonzerns Evergrande hat entsprechend für Unruhe in den Märkten gesorgt. Nur kurz, den hiesigen Notenbanken sei Dank. Fundamental hat diese Entwicklung jedoch erhebliche Folgen: weniger Nachfrage aus China und im Zweifel mehr Angebotsdruck von dort. Gut gegen die Inflation in der Welt mag man denken, aber schlecht für exportabhängige Länder wie Deutschland.

In der Fülle der Artikel zu dem Thema hat mir Ambroise Evans-Pritchard von The Telegraph am besten gefallen:

  • „The Chinese Communist Party can at any time stop the collapse of the Evergrande Real Estate Group mushrooming into a systemic financial crisis: it controls the banking system and has hegemonic sway over the transaction counterparties. It is hard to imagine a Lehman denouement in such circumstances. Beijing would not flirt lightly with such a risk before next year’s 20th Party Congress, intended to be the coronation of Xi Jinping for life.“ – bto: Es würde auch so am Image der Partei und des Landes kratzen, weshalb es sicherlich nicht passieren wird. Deshalb haben die Märkte recht, dass sie so ruhig reagieren.
  • „ Xi Jinping is deliberately deflating the property bubble, deemed an economic cancer that is leading to dangerous inequality and is robbing resources away from China’s hi-tech ambitions. (…) Developers have $4.7 trillion of debt and few would be considered sound under Western accounting standards. (…) ‘There is always going to be more debt than we can see,’ said Andrew Lawrence from TS Lombard.“ – bto: Natürlich gibt es da immer mehr Schulden als offiziell ausgewiesen, vor allem wenn man so ein großes Rad dreht. Wir wissen doch, auf dem Weg nach oben macht Leverage richtig viel Spaß …
  • „(…) Evergrande (…) was funding itself –  like most Chinese developers – by pre-selling properties long before they were built. ‘They had massive negative free cash-flow and were basically borrowing to pay interests and taxes,’ he said.“ – bto: Wir kennen das nur von den großen Discountern. Die bezahlen ihre Lieferanten auch später, als sie das Geld einnehmen und haben so die Expansion finanziert.
  • „The trigger for the squeeze was Xi’s ‘three red lines’ last year: a 70pc cap on liabilities to assets; a 100pc cap on net debt to equity; and enough cash to cover short-term debt. Developers that failed the tests lost access to credit, short-circuiting the perpetual Ponzi scheme. Evergrande responded the only way it could, by ramping up pre-sales even further until the music stopped.“ – bto: letztlich eine Art Ponzi-Schema, was nur solange funktioniert, wie immer mehr Wohnungen verkauft werden. Wenn dann natürlich die Rahmenbedingungen so drastisch die Zufuhr neuer Liquidität erschweren, muss es zum Kollaps kommen. Jetzt frage ich mich, warum die Chinesen das wissentlich tun, sie hätten ja einfach so eine Restrukturierung machen können. Doch vermutlich braucht man das Exempel und kann so zudem die ausländischen Gläubiger begründet die Verluste tragen lassen.
  • „Evergrande is not significantly more leveraged than its peers. It hit the buffers first because it relied heavily on short-term debt, like Northern Rock. ‘When the Three Red Lines were applied to 12 large developers last year, eight broke at least one, and four broke all three,’ said Capital Economics.“ – bto: Und auch hier hilft das Exempel und wird den Prozess erleichtern.
  • „What is likely to emerge is a messy mixture that tries to decapitate and ringfence Evergrande without giving others a license to speculate. Those who have pre-bought homes will top the creditor pecking order: largely protected in the name of social stability. The big state lenders will be cushioned by central bank liquidity. Chinese investors who sank money into Evergrande through ‘wealth management products’ will suffer haircuts. Bondholders on the offshore dollar market can kiss goodbye to $19bn. Shareholders and foreign ‘tourists’ will get nothing. The authorities will lean on state banks to keep lending developers enough to stay afloat.“ – bto: Die Insider des Systems kommen immer gut aus den Problemen raus.
  • „Assuming that this storm blows over, the underlying problem remains. China has overbuilt and over-borrowed for an ageing country with a declining work-force. (…) The cohort of young adults climbing onto the property ladder is shrinking. The number of marriages has dropped by 31pc since 2013. The migrant flow from the countryside has dried up.“ – bto: Das ist ja auch demnächst das Problem in Deutschland. Wir hatten ein letztes Hurra am Immobilienmarkt, aber die Demografie hat sich trotz der Zuwanderung nicht grundlegend geändert.
  • „Construction is near 15pc of GDP, more than double the US subprime peak, and far greater than the Spanish peak in 2007. The closest modern parallel is Japan’s bubble in the 1980s, when the imperial gardens in Tokyo were theoretically worth more than California. Japan never had the spectacular crisis many feared, but it has been in a slow economic slide ever since, struggling with post-bubble debt deflation in an ageing society. That is likely to be China’s fate from now on.“ – bto: weshalb es auch keinen Krieg mit den USA geben wird. Die Demografie von beiden ist zu schlecht dafür. Europa hat nur das Pech, nahe am ultimativen Pulverfass zu sein.
  • „Harvard Professor Ken Rogoff and Yuanchen Yang (now at the IMF), say Chinese property and construction amount to 29pc of GDP when all ancillary sectors are included. Housing makes up four fifths of personal wealth and land sales make 40pc of local government revenues. (…) ‘We find that a 20pc fall in real estate activity could lead to a 5-10pc fall in GDP, even without amplification from a banking crisis, or accounting for the importance of real estate as collateral,’ they said.“ – bto: Und das war es dann mit dem Boom der Rohstoffe und der Weltwirtschaft.
  • „Deflating an economy that is so hyper-leveraged to property is going to take years and will be untidy. China will almost certainly avert a Minsky crisis but it may not avert a long grinding semi-slump that profoundly changes the world’s perception of the country.“ – bto: und vor allem die Weltwirtschaft gesamthaft.

→ telegraph.co.uk: „Evergrande marks the end of China’s economic miracle”, 22. September 2021