Droht der “Minsky Moment”?
Die Frage ist ja: Wie lange geht es noch gut an den Finanzmärkten? Der verstorbene Wirtschaftswissenschaftler Hyman Minsky hat wohl am besten verstanden, wie billiges Geld und Euphorie in Wirtschaft und Finanzmärkten wirken. Sie setzen eine zunehmende Spekulation in Gang bis zum „Minsky-Moment“, bei dem es zum Crash kommt. Ich würde immer annehmen, dass dieser eintritt, sobald die Wertsteigerung des auf Kredit gekauften Gutes unter die Kosten der Finanzierung sinkt. Droht uns diese Situation jetzt auch – so wie schon am kanadischen Immobilienmarkt? Ich denke ja, wobei es bekanntlich mit dem Timing so eine Sache ist. Die FT betrachtet die Sache so:
- “The case for optimism is that the global economy is growing reasonably well, with the eurozone performing better than many forecasters were expecting (…). Even the benighted Italian economy appears to be gaining momentum in the light of revisions to the GDP numbers.” – bto: Daneben gingen die politischen Risiken zurück und Europa macht Fortschritte bei der Bankenrettung.
- “(…) there are high hopes that the US corporate sector will deliver enough earnings growth to justify heady stock market valuations. Emerging markets, meantime, have picked up (…) That amounts to a relatively benign backdrop for the markets and for financial stability.” – bto: Alles spricht dafür, dass wir keinen Minsky-Moment fürchten müssen, wenn man es so betrachtet.
- “(…) the absence of volatility has as much to do with monetary policy (…) as with global growth or the robustness of financial systems. Sustained low volatility also gives rise to complacency, which is one reason why it might be time to revisit Hyman Minsky’s famous financial instability hypothesis.” – bto: Es sind in der Tat das billige Geld und die geringe Volatilität, die zur Spekulation verleiten.
- “Low volatility encourages carry trading, which can involve mismatching of currencies, and a search for yield regardless of risk. The compression of spreads in credit markets this year is striking evidence of investors’ insouciance. So, too, is the lack of concern about geo-political risk.” – bto: Es herrscht der Glaube an die unbegrenzte Kraft der Notenbanken. Zu Recht?
- “We are still in a world where it is difficult to generate growth without the fuel of debt. (…) And global imbalances continue to mar the global economy as big companies rack up excessive savings. (…) the single currency has locked southern Europe into overvalued real exchange rates. Together with German-driven fiscal austerity this creates a low growth equilibrium that will continue to feed populism. (…) the monetary union is set to stagger from one crisis to another. Eurozone banks remain worryingly under-capitalised.” – bto: Ich muss anmerken, dass man das genauso schon seit Jahren macht. Die genannten Faktoren stehen auch hinter der Politik, mit billigem Geld alle Probleme zu verdecken.
- “For a Minsky-style financial meltdown to take place there would have to be complacency on the part of central banks and regulators as well as market practitioners. The last financial crisis is still too close for that to be plausible. (…) If there is trouble in store it relates more to the current level of equity markets than financial fragility as such.” – bto: Die Bewertung ist also so perfekt, dass es noch perfekter nicht geht?
- “The weakness of the US payroll data (…) raises a question, once again, about the strength of a US economy where the recovery is relatively mature and the Trump reflation has stalled. As yet businesses are not investing (…) Should the economy turn out to be more robust, then (…) the age of ultra low interest in the advanced countries is perceived to be coming to an end (…) Given the extraordinary accumulation of debt since 2008 that will bring considerable discomfort.” – bto: Dieses Szenario habe ich schon vor einigen Monaten mit meinen bto-Lesern diskutiert. Rezession oder Zinsanstieg sind gleichermaßen schlecht für die Märkte und damit auch für die Realwirtschaft.
Fazit FT: “And rest assured: the period of ultra low volatility will not last for ever. In the interim the risk of complacency is real.” – bto: Wer würde da wiedersprechen?
