Die Warnungen des Bärenmarktes der 1970er

Dass wir vor einem neuen Bärenmarkt stehen, dürften immer weniger kritische Beobachter bezweifeln. Zehn gute Jahre liegen hinter Aktionären und Vermögensbesitzern. Die Frage ist, was nun kommen wird. Ein Crash und eine Depression wie 1929 ff, eine kurze, tiefe Krise wie nach 2008 oder aber eine lange Baisse wie in den 1970ern, die auch eine erhebliche Vermögensvernichtung geschafft hat, wenngleich dank der „Geldillusion“ weniger schmerzhaft. Die meisten merkten gar nicht, wie viel sie real verloren.

Daran erinnert ein Kommentator der FT:

• “The first quarter of 1975 saw the end of the most savage bear market for stocks since the 1930s. Inflation was in double figures, the financial system was close to collapse (…). An entrenched feature of the capital markets was the reverse yield gap whereby the yield on gilts far exceeded the yield on equities.” – bto: ja, ein Bärenmarkt, der mit den 1930ern verglichen wurde.
• “Could any of this sorry tale be repeated today? (…) For good measure, a financial crisis is not only possible but likely since such crises are an inbuilt feature of the capitalist system. Only the timing and extent of the damage are ever at issue.” – bto: Die FT schreibt, dass eine Krise nur eine Frage der Zeit ist. Damit ist sie weitaus realistischer als die meisten Beobachter.
•  “(…) the IMF’s revised World Economic Outlook argues that downside risks to world financial stability have increased in the past six months. It highlights the risk of a trade warfollowing the imposition of tariffs by the US and worries that, after years of ultra-low interest rates, stretched valuationsof risky assets leave markets vulnerable to severe disruption if interest rates increase rapidly.” – bto: Die BIZ war mit der Warnung früher und nicht weniger klar.  
• “(…) the IMF does not think inflationposes a serious threat to global growth. And it is hard to believethat inflation will return remotely near to the levels of the mid-1970s. One reason is the move to greater central bank independence. Another is that the power of the unions has been brokenand the globalisation of the labour market continues to keep a cap on wages. A much remarked feature of low unemployment numbers across the developed world is that the traditional relationship between unemployment and prices has been suspended.” – bto: Zum einen würde ich die Unabhängigkeit der Notenbanken bezweifeln, zum anderen denke ich, dass es mehr eine Vertrauensfrage ist als nur die Frage der prinzipiellen Angebots- und Nachfrage-Relationen.
• “Investors today also enjoy greater protections against inflation and volatility. There were no index-linked government IOUs in 1975, so gold, property, works of art and other real asset were the only available boltholes. (…) the scope for portfolio diversificationhas multiplied while alternative asset classes have burgeoned.” – bto: Ich würde auch heute auf Realwerte setzen, da die Emittenten der Indexanleihen – die Staaten – den Index selber berechnen. Ich glaube nicht, dass das Ergebnis stimmen wird.
• “(…) perils lurk, not least among the high-frequency trading fraternity that provides only fairweather liquidityto the markets. A growing proportion of money is managed pro-cyclicallyand in ways that are insensitive to price or value.” – bto: Ja, so ist es. Die Märkte spielen prozyklisch schönes Wetter. Das wird zu einer massiven Flucht führen.
• “More broadly, levels of debt are higher than before the great financial crisis and the leverage implicit in derivative instruments is on a scale that would have seemed unimaginable back in 1975.” – bto: Das wissen wir und es ist immer wieder gut, daran zu erinnern.
• “If there is a risk that inflation is being underestimated in the advanced economies, it is at its greatest in the US. The economy is growing at a good pace and is being deluged with fiscal largesse when already close to full employment. Treasury yields are increasingly sensitive to the risk of overheatingand that in turn (…) has made Treasuries less attractive as a hedge, diverting some haven flows to the gold market. Gold, of course, was just the place to be in the bear market of 1973-74.2″ – bto: Das wiederum ist eine Sicherheit. Gold muss im Portfolio sein.