Die EZB wird im Herbst Italien finanzieren wie noch nie
Eigentlich wollte ich das Thema EU-Wiederaufbausfonds und Schulden/Transferunion in die Sommer-Pause schicken und mich anderen Themen auf bto widmen. Diesen Kommentar im Telegraph fand ich jedoch so interessant, dass ich mir dachte, es lohnt sich, ihn hier kurz zu besprechen. Vor allem, weil er Aspekte enthält, die so nicht diskutiert werden und weil er eine Wahrnehmung der deutschen Position widerspiegelt, die ich für völlig abstrus halte.
- “Celebrations over the EU’s €750bn Recovery Fund have been rudely interrupted. Italy is already warning that the money will not come soon enough to avert an autumn liquidity squeeze. Roberto Gualtieri, Italy’s technocrat finance minister, told leaders of the ruling coalition behind closed doors that the treasury will struggle to cover both a budget deficit near 12pc of GDP and to redeem a mountain of old debts coming due over coming months.” – bto: Das mag so sein, ich denke aber, es ist eine unbegründete Sorge, weil die EZB – entgegen dem, was gleich ausgeführt wird – kaufen wird.
- “He urged a formal request to the EU’s reviled bail-out fund (ESM) to unlock €36bn of immediate pandemic loans, according to Il Sole. (…) Italian treasury data shows that €39bn of repayments fall due in September, a further €39bn in October, and €42bn in November. The combination of roll-overs and the fiscal shock of the pandemic may push Italy’s financing costs to almost half a trillion euros this year.” – bto: Was soll es? Wir machen weiter Schulden und spielen auf Zeit.
- “The EU Recovery Fund was not designed for immediate liquidity problems. Brussels says the first tranche of grants will not be disbursed until next June, although a small advance might be possible. Cheap loans will not be available until 2024.” – bto: Letzten Punkt verstehe ich nicht, weil ich denke, das Gesamtpaket inklusive der Kredite kommt sofort.
- “The European Central Bank is soaking up Italian debt under its ‘pandemic QE’ programme, deviating a long way from Italy’s share of eurozone GDP. But there are political, legal and technical limits to this fiscal absorption. Unlike the Bank of England, the ECB is not allowed to buy bonds directly in the primary market. It is restricted to securities already trading in the secondary market.” – bto: was ein wirklich nur theoretisches Problem ist! Eine Bank, die weiß, dass sie die Anleihen eine Sekunde später an einen anderen Käufer verkaufen kann, wird die italienischen Anleihen gerne kaufen.
- “The ECB is navigating a treacherous course after the explosive judgement by Germany’s top court in May, which ruled that the central bank exceeded its mandate during earlier bond purchases and strayed into quasi-fiscal support for insolvent governments.” – bto: Das Gericht hat klar gesagt, es sieht keine verbotene Staatsfinanzierung. Folglich ist es auch kein Problem in diesem Herbst. Und wenn doch, dann dauert die Klage mehrere Jahre und bis dahin sieht die Welt wieder ganz anders aus.
- “Credits from the Bundesbank through the ECB’s Target2 payments nexus – mostly to the Bank of Italy – are likely to blow through €1 trillion in July and set off a media storm in Germany.” – bto: TARGET …, hier steht übrigens “Kredite”.
- “Five Star’s adamant resistance to an ESM loan are in one sense absurd. The normal EU conditions for loan from this bail-out fund are being waved on this occasion because of the pandemic. By contrast, support from the new Recovery Fund comes with draconian strings attached. The instrument is a sort of EU-Gosplan with unprecedented levels of centralized control from Brussels.” – bto: Da bin ich schon fast vom Stuhl gefallen. Ich denke nicht, dass es da starke Auflagen geben wird. Schon gar nicht aus Brüssel. Die Kriterien wurden ja auch aufgeweicht, so haben die anderen Staaten kein Vetorecht, sondern können nur eine Überprüfung verlangen.
- “(…) fiscal transfers under the Recovery Fund are modest. Although Italy receives a headline €87bn over three years, this has to be set against the country’s position as a net contributor to the EU budget. Goldman Sachs calculates that the net transfer is just €37bn, or 2pc of GDP. It amounts to around 0.7pc of GDP annually.” – bto: Aber der Nettobeitrag Italiens wird doch an anderer Stelle verbraten, weshalb die über 80 Milliarden dennoch einen Transfer darstellen.
- “Five Star seem not to have understood what happened in Brussels. The sums of money are too little to make much difference given the scale of the pandemic shock. (…) Yet the Italian government has nevertheless signed up to what amounts to a Troika enforcement mechanism. The Kanzleramt in Berlin – working in tandem with Ursula von der Leyen in Brussels – has secured what it wanted. This is why hardliners on the German Council of Economic Experts have acquiesced.” – bto: Auch hier kann ich nur mit dem Kopf schütteln. Frau von der Leyen vertritt nun sicherlich nicht deutsche Interessen in Brüssel. Unsere Politiker haben unsere Interessen nicht vertreten, sondern mit hiesigem Geld versucht, sich Freundschaft zu erkaufen.
- “The package falls short of fiscal union. There is no joint and several issuance of debt and therefore no eurobonds. The EU’s constitutional structure reverts to the status quo ante later. Five Star has walked into a trap.(…) ‘reality’ will soon force the inexperienced Five Star movement to resile from its former pledges and accept an ESM loan as well.” – bto: Das denke ich nicht, die EZB wird kaufen. Und dass es keine gemeinsame Haftung gibt, sondern nur nach dem Anteil am EU-Haushalt ist auch Augenwischerei, weil ein Land ja austreten und die Schulden stehen lassen kann.
