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Amerika wird underperformen

Eine Frage beschäftigt Anleger weltweit. Was nun, nachdem der US-Markt so gut gelaufen ist? Zunächst ein paar Fakten, zusammengetragen von der FINANZ und WIRTSCHAFT:

  • “Wer in den MSCI All Country World Index investiert, erwartet vermutlich ein breit über den Globus diversifiziertes Portfolio. Doch dafür ist der amerikanische Aktienmarkt zu gross. Die Mehrheit im Index sind US-Titel. Danach folgen japanische Aktien mit einem Anteil von knapp 8%. Schwellenländer wie China (3,4 %), Südkorea (1,6 %) und Taiwan (1,3 %) laufen in den hinteren Rängen. Dieses hohes Gewicht der USA ist dieses Jahr eine gute Nachricht für die Anleger.” – bto: Das kann man so sagen. Ich allerdings habe das nicht so vorhergesehen und schon zu früh meinen US-Anteil reduziert.
  • “Berechnet man, wie sich die Indexperformance zusammensetzt, bestimmt ein Land die Performance: Die USA stellte 5,6 Prozentpunkte (Pp) der Gesamtrendite. Dagegen lag der Anteil an der Performance von Japan bei 0,2 Pp und von Frankreich um 0,15 Pp. Die grössten Verlustbringer im Index waren die Titel aus China (–0,4 Pp), Südkorea (–0,3 Pp) und Deutschland (–0,2 Pp).” – bto: Es zeigt sich hier auch, dass unsere einseitige Ausrichtung der Wirtschaft sich nicht auf Dauer auszahlt.
  • “Ein massives Übergewicht wie bei der Länderallokation gibt es bei der Aufteilung nach Sektoren im Weltindex zwar nicht. Aber drei Sektoren stellen etwa die Hälfte des Index: Informationstechnologie ist mit über 20 % am grössten, danach folgen Finanzunternehmen und etwas abgeschlagen der zyklische Konsum. Auch hier hat sich die am höchsten gewichtete Kategorie für Anleger besonders ausbezahlt. Die IT-Titel im Weltindex legten dieses Jahr über 12 % zu. Dahinter folgt knapp der Gesundheitssektor. Dank eines höheren Ölpreises konnten auch Energietitel hinzugewinnen. Am stärksten verloren haben Telecomtitel und Basiskonsumgüter.” – bto: Bei Öl lag ich zwar richtig, doch gerade bei Technologie war ich ebenfalls zu früh skeptisch.
  • “Zehn Einzeltitel haben den Weltindex am meisten bewegt – sieben davon sind in den USA kotiert. Zu den Gewinnern mit dem grössten Einfluss gehören Netflix, deren Kurs sich dieses Jahr fast verdoppelt hat, und Amazon mit einem Kursplus von über 60 %. Zu den Belastungen für den Index gehören das chinesische Internet-Unternehmen Tencent (Jahresverlust fast 20 %), der Zigarettenhersteller British American Tobacco und der US-Konzern General Eletric mit einem Verlust seit Jahresanfang von über 30 %.” – bto: Auch hier hat sich meine Skepsis gerächt.
  • “2,1 Pp der Performance  (also) fast die Hälfte der Gesamtrendite eines Weltportfolios kommt von Amazon, Apple, Microsoft, Netflix und Visa.“ – bto: Es sind immer weniger Werte, die den Markt ziehen. Ich halte das für ein eindeutiges Warnsignal. 

So fragt das Wall Street Journal zu recht: “Does it make sense to invest anywhere but in the U.S?” – bto: Ich denke (immer noch!) ja.

  • “Through Aug. 31, the S&P 500 has outperformed international stocks, as measured by the MSCI World ex USA Index, over the past one, three, five, 10, 15, 20, 25, 30, 35, 40 and 45 years, according to AJO, an institutional investment manager in Philadelphia. Had you put $10,000 in each in 1973 and reinvested all your dividends, your U.S. holdings would be worth $1.06 million; your international stocks, $356,000.” – bto: Das ist brutal!
  • “(…) U.S. stocks seem to have dominated over the long run only because they have done so extraordinarily well over the past few years. Lofted by a strong currency and trillions of dollars of fiscal and monetary stimulus, U.S. stocks rose so swiftly out of the financial crisis that they left the rest of the world behind. That spectacular recovery has obscured the historical record.” – bto: Das zeigen alle Daten. Die US Börse überragt alle!
  • Das war nicht immer so: “The U.S. was among the worst-performing stock markets worldwide in the 1970s and the 2000s; it also earned lower returns than the average international market in the 1980s. Over the 10 years ended in December 1986, international stocks outperformed the U.S. by an average of 6.2 percentage points annually; even over the decade through December 2007, U.S. stocks lagged the rest of the world by an annualized average of 3.1 percentage points.” – bto: Und das kann ebenso gut wieder passieren.
  • “Markets tend to lose their dominance right around the time it seems most irresistible. The Japanese stock market rose 22-fold over the 20 years through the end of 1989, making it the world’s best major performer. If you were Japanese, that pinnacle of local outperformance marked the perfect time to diversify outside the country. The Nikkei 225 index, which hit its all-time high of 38915.87 on the last trading day of 1989, remains below 24000 as of this week.” – bto: Nun muss das nicht in den USA so kommen, dennoch ist es ein eindeutiges Warnsignal.
  • “If U.S. growth merely slows relative to other economies, stock markets elsewhere in the world are likely to catch up to or surpass the S&P 500. Stocks in the U.S. may be more vulnerable than usual to such a reversal, given how expensive they are. Compared with the rest of the world, U.S. stocks are at their highest valuations on record, according to Bank of America Merrill Lynch—trading for twice as much, as measured by price to net worth, as international shares.” – bto: Bekanntlich liegt der Gewinn im Einkauf.
  • “The biggest surprise is that individual investors have not abandoned global diversification during this recent period of disappointment. Over the past 10 years, even as U.S. stocks hugely outperformed, mutual-fund and exchange-traded-fund investors took $34 billion out of U.S. funds and added $1.02 trillion to international (…) Historically, investors have chased good returns and run away from bad performance, so ‚these numbers are kind of crazy,‘ says Mr. Kinniry. ‚This is incredibly contrarian compared to what we have seen in the past.‘” – bto: Und das mag der Grund dafür sein, dass die USA wohl noch eine Weile besser bleiben?

→ fuw.ch: “Weltaktien kennen nur einen Gewinner”, 1. Oktober 2018

→ wsj.com: “The ‘Dumb’ Money Is Bailing on U.S. Stocks. That’s Smart.”, 28. September 2018